次貸危機引發(fā)的全球金融風暴，有愈演愈烈之勢，一些出口型企業(yè)正遭遇重創(chuàng)。而華為因為其超過70%的銷售收入來自國際市場，更成為業(yè)界所關注的風向標。

    根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，通信企業(yè)海外銷售的回款周期，一般比國內(nèi)的回款周期要長許多（最長的甚至達12個月之久）。因此，華為在海外市場要高速擴張，就需要大量的周轉資金，這就對企業(yè)的現(xiàn)金流要求很高。

    那么，華為是怎么解決這個資金瓶頸的呢？

    特殊的應收賬款融資

    由于在金融風暴背景下業(yè)界對華為資金問題的關注，其使用的一種新型的融資模式，開始浮出水面。

    這種融資模式，源自2004年華為與國家開發(fā)銀行簽訂的一項協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，國開行在未來5年，向華為提供合計100億美元的融資額度。而這個融資額度，華為基本用來進行“應收賬款融資”：華為將對客戶的應收賬款出售給銀行，銀行取得銷售合同下的收款權，之后銀行委托華為催收應收賬款及利息，并按期歸集后交付銀行。同時，華為承諾，如果應收賬款出現(xiàn)壞賬風險，華為則從銀行回購應收賬款。

    據(jù)公開信息，到2006年末為止，華為已經(jīng)使用了100億額度中的70億。很顯然，這種融資方式，不是普通意義上的“應收賬款質(zhì)押融資”，而是“應收賬款轉讓”。雖然這兩種模式都起到了把應收賬款“提前變現(xiàn)”的作用，看上去無論選擇哪種方式，對于融資方的融資作用都是一樣的。但是，這兩種方式對于融資方的利益卻是不一樣的。采取“應收賬款轉讓”的方式，融資方可以獲得多重“附加利益”。

    利用應收賬款轉讓獲得“雙重貸款”

    如果按照“應收賬款質(zhì)押”的方式融資，華為僅僅就是將應收賬款抵押給了國開行，并借此獲得貸款。同時華為在國開行開設專用賬號，客戶的貨款直接匯入該賬號，用于還本付息。

    而如果采取“應收賬款轉讓”的方式融資，華為雖然從銀行獲得了融資（即使其仍然承擔壞賬回購風險），但它在報表上卻不體現(xiàn)為債務，而是銷售收入。這樣做，一方面增加了現(xiàn)金資產(chǎn)，另一方面減少了負債，實際上就降低了企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

    根據(jù)華為財務報告，2006年其資產(chǎn)負債率為66%。如果不是采取“應收賬款轉讓”，而是采取“應收賬款質(zhì)押”的方式，那么華為的資產(chǎn)負債率必然要高于這個數(shù)字。而資產(chǎn)負債率的降低，又有利于其通過“信用貸款”的方式，從其他銀行再次獲得融資。

    因而，華為的融資邏輯就變成：轉讓應收賬款（避免使用“應收賬款質(zhì)押”）獲得一次融資→相對降低資產(chǎn)負債率→以相對低資產(chǎn)負債率獲得銀行二次融資。通過融資方式的這點小改變，即可達到二次融資的效果，進而促進其現(xiàn)金流的充沛。

    除了二次融資效果之外，此舉還為企業(yè)提供了合理避稅的手段。一般而言，應收賬款的轉讓并非足額轉讓，而是有一定的折扣。比如，1億的應收賬款，9000萬轉讓出去，這就產(chǎn)生了1000萬的損失。根據(jù)《企業(yè)財產(chǎn)損失所得稅前扣除管理方法》相關規(guī)定，應收賬款屬于企業(yè)財產(chǎn)范圍，其轉讓所發(fā)生的損失可以稅前扣除。

    因此，華為便可以利用與國開行間的應收賬款轉讓行為，將應收賬款轉讓的損失部分申報扣除應納稅所得。

    難以復制

    從以上分析來看，“應收賬款質(zhì)押”與“應收賬款轉讓”從表面上看似乎差別不大，但是給企業(yè)帶來的利益卻區(qū)別很大?？磥磉@種模式值得大力推廣。但是站在博弈的角度來說，對企業(yè)有利的地方，對銀行來說就是潛在的風險。

    站在銀行的角度來說，應收賬款轉讓給銀行的方式，部分掩蓋了企業(yè)的債務，影響了企業(yè)資產(chǎn)負債率的真實性，并進一步增加了信貸資金的中長期風險。一份國家相關部門對國開行的審計報告就認為，該行對華為的這種融資模式，風險高于普通融資模式，因而建議國開行在相關環(huán)節(jié)采取有效措施，降低風險。