業績符合預期：公司去年實現總收入16.0 億元，同比增加15.5%，實現歸母凈利潤1.1 億元，同比增加74.6%，EPS 為0.3 元,業績符合預期。

發電量穩步增加：公司收入增長主要來自于發電量的提升（2015 年售電量9.0 億kWh，同比增加39.4%），分業務看，燃氣灶實現收入10.0億元，同比增加3%，基本保持穩定；環保業務實現收入6.0 億元，同比增加28%，主要受益于新項目的投產。此外，公司應收賬款3.2 億元，大部分為電價補貼收入；經營活動現金流量凈額1.4 億元。

精細化管理改善業績：得益于精細化管理，公司毛利率提升3.2 個百分點至25.6%，其中燃氣灶業務毛利率24.4%，提升2.1 個百分點；環保業務毛利率27.7%，提升4.6 個百分點。公司盈利大幅增長主要因為中山、明水項目的盈利改善和寧安環保全年運營（2014 年8 月投產）和魚臺環保投產，其中中山項目實現利潤2924 萬元（去年2145 萬元）、明水項目實現利潤1678 萬元（去年-1391 萬元）。公司目前已投產4 個生物質電廠，在建&框架協議項目有11 個項目，保障后續的成長性。

集中供熱蓄勢待發：《大氣污染防治行動計劃》提出2017 年基本淘汰10t/h 以下燃煤鍋爐，從2014 年下半年開始國家層面集中出臺多項政策鼓勵，從排放標準和小鍋爐去除規劃等方面要求去除小鍋爐，鼓勵熱電聯產等集中供熱等方式，打開千億集中供熱的市場空間。長青集團從去年起共簽訂8 個集中供熱項目，全部投產后將大幅提升公司業績，且后續訂單依舊值得期待。

投資建議：公司生物質發電業務盈利不斷改善，后續集中供熱項目的投產將繼續提升業績，預計2016-2018 年EPS 為0.61、1.58、2.47 元，對應PE 為32、12、8 倍，給予“買入-A”評級，6 個月目標價30 元。

風險提示：項目進度低于預期。  來源：安信證券