超聲熱量表是公司目前的核心產品,2014年實現收入1.27億元,同比增長2.2%,占收入比重的63%。其中戶用熱量表由于大部分用于新建建筑,受房地產行業負面影響,實現收入8087萬元,同比下降7.5%,樓棟熱量表收入3747萬元,同比增長36.5%。存量建筑熱計量改造對大表的需求起了一定的支撐作用。

2009年住建部強力推動熱改,市場快速啟動,2010年熱表市場爆發增式長,公司10年業績爆發也源于此。根據住建部2013年的調研數據,截止2013年,北方采暖地區供熱計量安裝面積為15億平米,其中供熱計量收費9.9億平米,占66%;安裝但未實現供熱計量收費的面積5.1億平米,占34%。此外,新建建筑執行供熱計量標準的比重明顯提高。2013年,北方采暖地區新竣工建筑安裝供熱計量裝置面積3.23億平方米,占新竣工建筑總量的79%。總體上,供熱計量改革取得了明顯的效果,但仍存在部分省(區、市)新建建筑未安裝供熱計量裝置,以及供熱計量收費滯后的問題。過去幾年,供熱計量具有明顯的政策推動特征,參與主體多是為了完成任務,市場自發需求并沒有真正啟動,市場上熱表質量參差不齊上。未來市場的特征正在發生改變,除了政策的驅動外,供熱公司作為熱改的主體開始關注節能效益的改善,開始關注產品本身的性能和價值,行業也逐步進入良性發展軌道。

公司在過去五年的國家質監局抽查中,產品連續五年合格,是唯一一家,說明了公司過硬的產品質量。作為行業龍頭企業,公司是供熱計量改革大潮中的重要受益者。在經營模式上,公司除了賣表外,還可提供供熱管理平臺,公司在河北邯鄲已經有過實際案例,實現了10萬戶組網,節能效果良好。一直以來熱力公司積極性差是實施“熱計量”的一個主要阻力之一,因為實現“熱計量”后用戶用熱減少,熱費自然減少,但由于供熱企業管理粗放,其成本并不會因為居民少用熱而同比例降低,因此供熱企業感覺不到“熱計量”的好處。公司希望幫助熱力公司做換熱站改造,實現熱源動態調控,把熱力公司的成本降下來,提高熱力公司執行“熱計量”的積極性。

關注2:超聲水表:冉冉升起的新星

城市供水管網漏損長期以來是困擾供水企業的突出問題,也是各供水企業努力破解的一道難題。我國供水行業的平均漏損率為20%以上,按照國家有關規定,供水行業漏損率不應超過12%。除了供水管網滲漏因素外,供水計量誤差大也是一個重要因素,因此必然要安裝高精度水表,通過精準計量減少誤差。2013年中國的水表產量約為7000萬臺左右,智能水表占比約15%,滲透率偏低。

根據2014年1月發改委、住建部發布的《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》,要求2015年前設市城市全面實行居民階梯水價。各地要設不少于三級階梯水量,第一、二級水量分別按覆蓋80%、95%居民家庭用戶月均用水量確定;第一、二、三級階梯水價按不低于1:1.5:3的比例安排。階梯水價、一戶一表政策以及智慧城市建設的推進將加快智能水表替代傳統機械表的步伐。

公司的超聲水表業務正在崛起,2014年公司超聲水表實現收入3658.2萬元,同比增長24.6%。公司目前的超聲水表主要是大口徑水表,應用于自來水公司和工礦企業。公司正在進入市場容量更大的戶用小口徑水表市場(占水表市場銷量的90%),并已推向市場。從技術性能看,公司的超聲電子（000823）表與機械式智能表相比,具有計量精度高、始動流量低、壓力損失小及電池供電使用壽命長等優勢,成本則與加裝電子裝置具備遠傳功能的智能機械表接近,因此公司的超聲水表市場前景樂觀,未來公司將加強銷售渠道建設,加快戶用超聲水表市場的開拓。

智慧水務對物聯網水表的需求正在悄然興起,添加通訊模塊的物聯網水表不僅可以實現遠程抄表,還可以將數據傳輸至云端并進行大數據分析,方便水務公司數字供水和智能調度。市場上的龍頭企業已經推出了物聯網水表,匯中的智能超聲水表也具有物聯網數據接口,技術上不存在問題,不排除公司未來推出物聯網水表的可能。

關注3:超聲流量計:將保持穩健增長流量計是工業自動化儀表和裝置中的大類儀表之一,廣泛應用于化工、冶金、石油等領域。按照結構原理的不同,流量計主要分為葉輪式流量計、電磁流量計、超聲流量計、質量流量計、差壓式流量計等。在眾多流量計當中,超聲流量計憑借其適用范圍廣、安裝維護方便等優勢被市場認可和接受,被廣泛應用于化工、冶金、石油等領域。

公司的超聲流量計主要下游客戶是石化、冶金等生產型企業,還應用于水利、核電等領域。2014年超聲流量計實現收入3103.5萬元,同比增長33.5%。公司在2014年中標了多個大中型水利項目,特別是南水北調項目河南段的中標與實施,預示著公司在水利市場的開拓取得成效。此外,公司曾中標秦山核電站冷卻水流量監控儀器,該產品對可靠性要求非常高,屬于軍工等級,單臺售價遠高于普通民品。預計公司超聲流量計仍將保持穩健增長。

結論:熱表市場正由單一的政策驅動轉向“政策+市場自發”雙輪驅動,行業步入良性發展軌道,公司作為超聲熱表龍頭一方面受益市場快速增長,另一方面積極轉變經營模式,參與對熱力公司的改造;階梯水價、一戶一表政策以及智慧城市建設的推進將加快智能水表替代傳統機械表的步伐,公司超聲水表業務正快速崛起,且存在探索“物聯網”模式的可能。我們預計公司2015-2017年的每股收益分別為1.00元、1.25元、1.64元,按照4月30日36.18元的股價計算,對應動態市盈率分別為36倍、29倍、22倍,給予公司“推薦”的投資評級。來源：東興證券