我們認為公司將受益于工業園區集中供熱帶來巨大的鍋爐改造市場空間，加上生物質電廠逐步發力，未來成長路徑明確， 預計 2015-2017 年 EPS 為 0.73、1.78、 4.17 元，對應 PE 為 51X、 21X、 9X， 且公司執行力強、管理穩健，未來看點多， 維持“強烈推薦”評級。

投資要點

     公司進軍集中供熱領域，享受廣闊市場空間： 在大氣污染治理不斷深化的背景下，國家針對“污染大戶”燃煤鍋爐設立更為嚴格的排放標準，并提出淘汰燃煤小鍋爐、加快推進集中供熱，市場空間達千億級別。 公司今年初中標的滿城項目不僅開啟公司集中供熱的新業務， 更為重要的是大幅提升公司的影響力， 在行業尚處于初創時期，公司有望依靠資金和樣板工程的優勢享受集中供熱帶來的廣闊市場空間。

環保業務漸成燎原之勢 ： 公司從家電領域向環保行業的轉型堅定而迅速， 2004 年首次進入中山垃圾發電領域后， 業務范圍迅速擴大到生物質發電、 園區集中供熱等，服務區域從中山逐步走向全國。

生物質發電競爭優勢強，未來大有可為： 生物質電廠行業正從“野蠻生長”步入整合階段，公司生物質電廠盈利能力全國領先，有望從中脫穎而出，并且根據規劃， 我國 2015 年到 2020 年將新增 2060 萬千瓦生物質發電裝機，對應年新增 340 萬千瓦，是公司已投產裝機 9.6 萬千瓦的35 倍之多， 未來的發展空間巨大。

公司管理精細、激勵到位、執行力強，利好長期發展： 公司經營穩健、執行力強，且長期從事家電領域銷售業務的經驗使其在成本控制、員工激勵等管理方面具有較大優勢， 我們相信公司將長期受益于此，推動各項業務全面發展。

風險提示： 項目建設進度低于預期。

     來源：長城證券